美国通胀趋缓 权益类基金配置比例接近历史低位

　　上周公布的11月核心PCE数据及密歇根大学的通胀预期，均显示通胀情势有所缓和；另外，上周日本央行超预期上调YCC区间，引发日股大跌，但或因圣诞假期前交投相对清淡，几个事件在欧美股市都没有掀起很大的波澜；万得数据显示，截至2022年12月26日开盘，道琼斯指数上周上涨0.86%， 标普500指数下跌0.20%，纳斯达克指数下跌1.94%，美元指数收在104.3235，美国二年期国债利率上升至4.31%。美国十年期国债利率上行至3.75%。

　　11月PCE数据下行

　　11月23日，美国商务部公布11月PCE数据，11月核心PCE同比增长4.7%， 与预期值相符，低于前值5.0%，为自2021年10月以来最小的同比升幅；环比增长0.2%，与预期值及前值相同。从分项来看，商品支出下降0.6%， 而11月储蓄率反向上升至2.4%， 或显示民众消费意愿降低；另一方面，以餐饮和住宿为首的服务相关支出上升了0.3%， 显示未来通胀上行的压力主要来自于服务而不是商品。但11月核心PCE同比增长4.7%， 低于美联储委员于12月会议时所预估2022年底数值4.8%， 则是较为可喜的现象。

　　密大12月通胀预期再创新低

　　美国密歇根大学23日公布的调查显示，12月消费者信心指数升至59.7，高于上月的56.8，消费者信心有所回升，但或是购物季的短期效应；消费者对未来1年通胀预期从前值4.9%降至4.4%，创2021年6月以来新低；5年通胀预期也从前值3%降至2.9%，但从数值来看，均离美联储的目标有一段距离，因此，未来美联储抗通胀的道路可能既漫长又痛苦。

　　资料来源：Umich 资料日期：2010~2022

　　日本央行上调益率曲线调控区间

　　12月20日，日本央行公布利率决议，维持超低的利率水平不变，但将10年期国债利率的波动上限由原先的0.25%上调至0.5%；此举被解读为日本即将结束长久以来的利率宽松政策，日本10年期国债收益率迅速上升，日股全周震荡收低；日元则受到激励，美元兑日元一度下跌至130.5830；面对市场的大幅波动，日本央行行长黑田东彦表示，上调益率曲线调控区间不代表货币宽松政策的转向，而是为了避免央行持续大规模购债可能造成的市场压力。

　　12月会议中，日本央行将中长期国债的买入额上调至9万亿日元。黑田此举，一方面可能是为了缓解近期快速上升的通胀压力：日本11月CPI同比达到3.7%，剔除食品和能源后的通胀水平达到2.8%，几乎是近30年来的最高水平；另外一方面也或是在避免日元汇率继续的单边下行，对日本经济产生不利的影响。

　　全球基金迎来抛售潮

　　历经‘超级央行周’之后，全球投资人似乎开启了权益类基金的抛售潮，EPFRGlobal的数据显示，截至12月21日，全球股票型基金近一周净流出约419亿美元，创下历史单周最高纪录；其中美股基金净流出约370亿美元，欧股基金流出约30亿美元。除了股票型基金外，资金也同样自债券和现金类基金出逃，EPFRGlobal的数据显示，截至12月21日，债券基金近一周净流出100亿美元，现金类基金近一周则净流出595亿美元，创下2022年2月以来最大。

　　究其原因，一方面当然有欧、美央行的持续鹰派加速了投资人出场的因素，但其中也可能是投资人在年底前进行投资损失节税（Tax Loss Harvesting）；在美国，买入股票/基金后，如果卖出时有资本利得，则该部分利得需要交税；但如果卖出时是亏损的，所产生的资本利损则可以用来抵消当年所产生的其它利得。投资人既然今年没能挣到钱，赶在年底前亏本出售资产以节税，是一个在市场低迷时相对划算的策略。

　　或因如此，投资者的抛售使得目前美国家庭在权益类资产的配置已下降到历史相对低位，过往的历史统计显示，在美国家庭的权益类资产配置远低于机构投资者的配置水平时入场投资，接下来来十年期股市的实际回报通常有比较好的表现纪录。因为从行为金融学来看，普通家庭对股票的配置更可能是一个逆向指标。因此，当市场迎来抛售潮时，对于中长期的投资而言，或是一个左侧布局的时机。

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