瑞银汪涛：2023消费复苏，房地产减少拖累

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　疫情对居民资产负债表有一定损伤，需要时间修复

　　随着中国疫情防控政策调整优化，2023年中国必将给世界经济复苏增添新的动力。站在新一年的起点上展望，中国宏观经济将会迎来怎样的形势与政策？逐渐复苏的中国经济下，消费和房地产行业又将会如何表现？中国的经济复苏会对其他经济体和全球经济产生怎样的外溢效应？

　　近日，瑞银举办“第二十三届瑞银大中华研讨会”媒体电话会，重点探讨了中国经济重启及相关投资机会，气候转型与脱碳目标、对创新的政策支持、以及全球供应链变化和通胀带来的影响等议题。

　　瑞银首席中国经济学家汪涛认为：

　　-2023年中国经济复苏，全年GDP（国内生产总值）增速预计为4.9%。

　　-消费反弹是经济复苏的重要推动力，但一些影响仍需要时间才能修复。

　　-随着中国经济复苏，房地产将在2023年企稳，对经济的负面影响减少。长期来看，房地产仍将是中国经济发展的重要支柱，但不再是经济增长的最主要引擎。

　　-经济复苏会推涨一些服务业价格，但无须过度担心通货膨胀，2023年国内CPI（居民消费价格指数）预计平均在3%左右。

　　-2023年人民币对美元汇率将有望达到6.5。

　　走出疫情：消费复苏、房地产反弹、温和通胀

　　从疫情出发，汪涛认为，在春节前后这一轮疫情的高峰应该在大部分中国的地区都会过去，之后经济活动会逐渐地正常化、逐渐地复苏。2023年一季度经济环比增长约在6%左右；二季度同比、环比都将出现明显反弹。

　　消费复苏是经济反弹的重要推动力，但消费能不能持续地反弹，或者反弹力度会有多大？

　　瑞银抽样调查发现，在过去三年间，中国居民储蓄率增加了3%-5%不等。汪涛判断，随着疫情高峰过去，居民积压的储蓄和需求将逐渐释放，这是消费反弹最主要的动力。但疫情对居民资产负债表有一定损伤，需要时间修复。

　　针对房地产，汪涛认为，房地产销售和新开工面积将在最近一两个月见底，并在三四月出现环比反弹，但今年全年的销售和新开工面积比去年还是会略有下降。

　　汪涛给出了三方面原因：第一，目前新开工和销售等房地产活动已经超调，家庭需求可以释放；第二，政策调整利好房地产发展；第三，走出疫情，经济反弹复苏带动房地产形势好转。

　　“长期来看，房地产仍然会是支柱行业，但不再是经济增长的最主要引擎。”汪涛表示，“现在要把它稳住。”

　　对于通胀，汪涛判断，2023年国内CPI预计平均在3%左右。一方面，随着经济重启，餐饮、旅游、住宿、休闲等服务业价格反弹推涨CPI；另一方面，猪肉价格也较去年有明显升高。

　　“无须过度担心通货膨胀。”汪涛同时强调。一方面，中国的经济重启是在全球经济放缓大的背景下，此时全球大宗商品价格，尤其是能源价格较2022年年初下降很多。另一方面，2023年房地产将会在较低水平企稳，所以上游的很多原材料价格不会涨得太快，上游成本压力对下游的影响比较弱。

　　宏观政策期待惊喜

　　中央经济工作会议定调，财政政策要加力提效。汪涛预计，2023年财政预算赤字或将超过3%，比2022年略有扩大。此外，2023年地方专项建设债规模有望从2022年的3.65万亿元升至3.8万亿元。

　　货币政策方面，汪涛预计，2023年可能有一次降准，用不同形式的再贷款方式提供流动性，按揭利率和LPR（贷款市场报价利率）会有下调，MLF（中期借贷便利）则不会改变。为了支持财政政策和经济复苏，2023年的信贷增长预计将达到10%。

　　除了以上预测，汪涛提到，2023年或许还有一些值得期待的“惊喜”。如果全国出现大规模的发消费券或者消费刺激政策，像2009年的“家电下乡”“汽车下乡”，或给中低收入人群和小微企业直接进行收入补贴，将会带动消费复苏更加明确和强烈。

　　另外，政府可能会利用准财政或隐性财政渠道来支持基础设施建设或一些特定行业，包括保交楼、新兴的战略行业等投资。

　　美元贬值，人民币升值

　　汇率方面，汪涛预计2023年人民币对美元会汇率将略微升值，有望达到6.5。

　　汪涛分析，一方面，今年中国经济复苏，经济增长加速，而欧美经济增长是减速，美国甚至会出现温和地衰退，这与经常项目顺差的降低相互弥补；另一方面，今年美元已经见顶，我们预测美联储加息在二三月份会结束，有望在下半年开始降息，被动地带来人民币升值。

　　汪涛预测，如果中国经济复苏更加强劲，美国降息力度更大的话，今年人民币对美元汇率可能会到6.5。同时，汪涛认为，人民币对一揽子汇率去年升值太多，今年可能会略有贬值，这对出口负的作用会降低。